一家国产汽车巨头的天地，简直就像冰火两重天的镜像一样。
火爆的一面，就是账本上那叫一个风光无限。去年，公司总营收达到了657.3亿元，比上一年多出了18.2%，这个数字看着挺振奋人心的。
今年九月，交付量猛涨到35500台，创下了单月的新纪录。不过，背后隐藏的，不得不让人心头一紧的是那个令人心痛的巨额亏空。
看似光鲜的业绩背后，实则隐藏着224亿元或说230亿元的年度巨亏。
更让人觉得毛骨悚然的是，国际一流水准的资本，新加坡政府投资公司（GIC）直接起诉，把它告上了美国法院，控诉的罪名是证券欺诈。消息一传出，港股的市值一天之内就缩水了超120亿港元。
这让人忍不住要问一句：这辆漂亮的跑车，带动它的到底是一台源源不断的强大引擎，还是说，它只是靠外部输血，靠着快要用完的最后一点燃料在维持运转？
烧钱换不来明天
这家公司一直把自己说成是为用户体验而生，为了建立一道无人能超越的“护城河”，他们可是下了不少血本。最具代表性的大概就是全国各地布满的换电站网络了。
这个念头还挺不错的，三分钟换电解决了纯电车里程短的烦恼，让人不用担心跑不远。
不过，实际情况就得说是挺惨的。盖一座换电站，起码得花上350万块钱。这么多年来，光这项投入已经差不多砸出了将近150个亿。
那换来的到底是什么呢？这些像金矿一样的换电站，平均每天也就帮忙完成32次服务。
你得明白，内部算出来的盈亏平衡线是每天得至少完成50次服务。也就是说，绝大部分换电站都在偷偷“吃亏”，一直在亏本。
数据显示的真相是，更现实一些，全国能挣钱的换电站不过18%左右，而且大部分都集中在几个大城市车流最密集的地方。
这套玩法根本没办法大规模复制，就说换电业务吧，去年一年就亏了31.2亿元。
曾经引以为傲的速度优势，随着快充技术的飞跃发展，也逐渐变得不那么明显了。当初构想的资产壁垒，现在看起来更像是一片难以摆脱的财务泥潭。
而且，那些所谓的“顶级服务”，比如豪华的NIOHouse体验中心、一键加电啥的，每一样都暗藏着不菲的管理和维护支出。
这种以用户体验优先于财务状况的做法，就像个无底洞，不停地蚕食本就紧张的资金链，还更添公司亏损的压力。
一条道走到黑的代价
要是说重资产的打法让财务变得紧张，那这家企业在技术上的“孤注一掷”看着更像是一次严重的市场误估。
就在竞争对手们纷纷选择增程式混动，享受市场带来的巨大红利的时候，它的创始人却毫不犹豫地表态，只坚持做纯电动车，绝不妥协。
这种坚持虽说带点情怀，可市场毕竟是讲现实的。
现在，价格在三十万以上的SUV市场里，增程式车型的份额已经超过了45%。邻近的理想汽车，就靠这条路子，2023年赚了120亿的净利润。
看看这位坚守纯电“卫道士”的表现，代价真是不小。他在同等价格区间的纯电动车市场份额，从2022年的28%一路跌到了去年的18%。到2023年，每卖出一辆车，平均亏损都超过了13.5万元。
这类抉择，明显和市场的主要需求产生了激烈的冲突。
更让人担心的是，公司一直引以为豪的自主研发能力，似乎也开始出现了不稳。去年在研发方面投入了135亿元，远远超过了小鹏和理想，但花了这么多钱，团队却变得不那么稳固了。
智能驾驶团队的关键人物，竟然在半年里走了7位，就连技术规划的首席专家胡成臣也在去年六月底离开了。
这已经超出了正常的人事变动范围，市场报告甚至提醒大家存在“研发断层”的风险。投入那么多资金，却没有带来稳妥的技术领导团队。
也许是主品牌的发展遇到瓶颈让人挺焦虑，公司便推出了面向家庭市场的“乐道”以及主要瞄准低端市场的“萤火虫”这两款新品牌。
结果嘛，让人挺惊讶的，今年九月的出货量显示，乐道和萤火虫这两个“小伙伴”的销量总和，已经超越了主品牌“老大”的份额。
虽然看着像是在开拓新领域，但其实也透露出一种无奈吧？从侧面反映出，主品牌在高端纯电市场已经到达了瓶颈，要不得不“降级”去寻找新的突破口。
这和他们一直坚持的高端定位产生了很大的矛盾，变成了一种内在的拉扯，像是在左右手互掐，挺尴尬的。
最后的救命稻草也悬了
所有宏伟的梦想，都离不开资金的支撑。这个公司的发展，从一开始就一直依赖外部资金不断地输血。
中东的土豪CYVN，后来又跟安徽国资委扯上关系，再加上一级市场19轮融资，累计到现在大概投入了1200多亿资金，才算是勉强支撑起它的运转。
不过，这条资本“命根子”的稳固基础——投资者的信任，如今正逐渐裂开一道道令人胆寒的缝隙。GIC发起的证券欺诈官司，绝对算得上一个警钟。
这场官司的主要指控，就是利用“武汉蔚能”这个关联公司，虚报收入、隐藏亏损，带着造假手法让投资者误以为公司财务状况比实际要强。
这事儿听着是不是挺熟悉的？早在2022年，美国的做空机构灰熊就曾经发过类似的说法。
那会儿，公司立刻否认了这事，还搞了内部调查，可现在GIC起诉，当年的疑云又再次浮出水面。这已经不算个别现象，而是一种反复出现的惯例打疑。
GIC动手，绝不是随便的举动。这意味着全球一流投资机构明摆着不相信你，直接打击公司的信誉，可说是沉重一击。
诉讼消息一出，股价在盘中竟然一度暴跌超12%，对那些靠海外融资撑场的国产汽车公司来说，简直就像是拆了他们的饭碗。
信任破裂的背后，展现出这家企业那脆弱不堪的财务安全网。
手里拿着420亿的现金存款，听起来不少，但一看流动负债竟然高达574亿。流动比率只有0.99，说明连最基本的短期债务偿还能力都快吃紧了。
手里的这点现金，再加上现在烧钱的程度，大概还能挺两年左右。所以，说白了，“输血”这事不能掉以轻心，一刻也不能停。
可眼下，市场的耐心正被迅速磨灭。资本市场的规矩变了，人们不再喜欢听故事情节，只想要看到扎扎实实的成绩单。
年头这会儿，这家企业的品牌连续三个礼拜都掉出了新能源销量榜前十名。
市场遇冷，直接打击到它将来的融资能力。要是花的钱比进的钱还快，再壮的大门也会瞬间倒塌。
结语
董事长把今年定成了“战略验证年”，想着复制特斯拉2019年的盈利转折点，喊出销量冲到40万辆、毛利率提升到15%的豪言壮志。但是，光说不练，终究还是空话。
这家公司的当前难题，根源在于宏伟的梦想和实际运营之间的严重差距。靠重资产堆砌出来的“护城河”反而让自己陷入了财务的泥潭。
孤注一掷的技术策略，让它错失了眼下的市场机遇。再加上对外部资金的高度依赖，也因为信任出问题，变得岌岌可危。
这三根被寄予厚望的“杠杆”，一边想着撬动未来，一边也把公司搞得摇摇欲坠，陷入了一个极不稳的危险境地。
今年的“战略检验”，不光是看销量和利润多少，还得考察这套模式到底能不能坚持下来。
它得在追求长远价值和保证眼前生存之间，摸索出一个崭新的平衡点。
通过坚实的盈利能力和稳妥的管理，重新建立那些支离破碎的投资者信心。不然的话，一旦杠杆完全失控，结果只会是崩溃而已。
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