10月24日，长城汽车发布了2025年第三季度财务报告。报告显示，公司在营收端保持了强劲增长，但盈利能力却明显下滑，出现了“增收不增利”的局面。
具体来2025年第三季度长城汽车实现营业收入612.47亿元，同比增长20.51%。与此形成鲜明对比的是，归属于上市公司股东的净利润为22.98亿元，同比下降31.23%。扣除非经常性损益后，净利润仅为18.94亿元，同比下降30.23%。全年来今年前九个月公司主营业务的盈利能力也持续承压，累计营收为1535.82亿元，同比增长7.96%；归母净利润为86.35亿元，同比减少16.97%；扣除非经常性损益后的净利润为54.75亿元，同比下降34.39%。
利润大幅下滑的主要原因，来自于公司持续推动战略转型所带来的高额投入。长城汽车加快推进直连用户的新渠道模式，相关市场营销费用激增。公司加大了新车型、新技术的宣传和品牌建设。数据显示，2025年前三季度销售费用高达79.48亿元，同比增长55%，远超同期研发和管理费用的增幅。相比之下，研发费用仅增长6.8%，管理费用还略有下降，这表明本期成本大幅增长主要集中在营销与渠道建设领域，直接挤压了利润空间。
销量方面，战略投入取得了一定效果。公司前三季度累计销售新车923,358辆，同比增长8.15%。其中，魏牌高端车型增长显著，销量同比提升96.35%；哈弗品牌稳步增长，同比提升12.03%；海外市场销量占总销量36.2%。不过值得警惕的是，欧拉品牌作为公司在纯电动领域的核心布局，前三季度销量同比大幅下降37.06%，坦克品牌销量也略有下行。整体来公司新能源汽车渗透率从去年同期的26.1%提升至30.28%，但增量主要来源于PHEV（插电式混合动力）新车型。欧拉品牌的市场表现不如预期，说明营销投入及资源分配影响下，内部新能源战略仍需连续优化。
在资金层面，公司投资活动产生的现金流量净额为-181.45亿元，远超上年同期的-46.18亿元。投资支付的现金高达1007.97亿元，较去年同期增长近三倍。同期资产负债表显示，固定资产略有下降，交易性金融资产虽有增加，但规模远不足以解释巨额投资流出。“收回投资收到的现金”达到893.74亿元，企业资金周转频率加快，可能涉及理财产品等短期金融操作。这一现象提升了财务运作的复杂性，也为投资者理解公司资金使用和风险评估带来新的挑战。
尽管净利润下滑、战略投入加大，公司在经营现金流方面展现出较强韧性。前三季度经营活动现金流量净额达到213.86亿元，同比增长50.90%。公司将经营现金流的改善归因于直营渠道模式推动现汇回款增加及票据管理优化。这一渠道升级虽然带来了销售费用上涨，但在现金流层面取得积极进展，强化了企业的“造血”能力。
综合来长城汽车正处于战略转型与竞争加剧的阵痛期。高额营销与渠道投入推动了整体销量和现金流的提升，但利润端承压、核心纯电品牌表现不佳，以及投资现金流的高频流转，都成为公司未来发展的关键变量。公司能否将当前的战略投入有效转化为长期、可持续的市场份额和盈利能力，将成为重要考验。新能源汽车市场持续竞争加剧，长城汽车的下半场走势仍待观察。
截至10月27日午间收盘，长城汽车报22.93元/股，下跌1.12%，总市值为1962亿元。
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