赛力斯2025年上半年归母净利润达到27亿至32亿元，同比增长66%至97%。 扣非净利润22.3亿至27.3亿元，同比增长55%至90%。 这一数据创下公司历史最佳中报纪录。
利润暴涨的背后是高端车型的集中爆发。 问界M9作为50万级豪华SUV，上半年累计销量62,492辆，同比增长6.28%，占赛力斯新能源汽车总销量的36%以上。
问界M8上市仅58天交付量突破3万辆，二季度销量占比达39%。
但销量总量却反向而行。 2025年上半年赛力斯累计销量198,603辆，同比下滑15.77%。 新能源汽车销量172,108辆，同比下降14.35%。
主力品牌赛力斯汽车销量下滑16.63%，中低端车型竞争力明显不足。
产品结构失衡问题突出。 问界M9单一车型销量占比超40%，而问界M7销量暴跌66%，拖累整体表现。
蓝电E5等新车型市场反响平淡，未能填补中端市场缺口。
财务数据暴露高风险。 资产负债率高达87.38%，远超比亚迪（74.64%）和理想（56.07%）。 流动比率仅0.83，意味着每1元流动负债仅有0.83元流动资产支撑。
应付账款激增至685亿元，相当于全年净利润的11.5倍。
现金流压力加剧。 2025年一季度经营性现金流净流出76亿元，创五年新低。 工厂扩建和智能驾驶研发（如ADS 3.0系统）持续烧钱，地方补贴2亿元仅能短期输血。
华为合作模式的双刃剑效应显现。 华为深度主导产品定义、技术研发（鸿蒙座舱、ADS智驾）和销售渠道（超1000家门店）。
问界品牌认知度跃升至27.8%，但消费者普遍认为购买的是“华为汽车”，而非“赛力斯汽车”。
技术依赖问题未解。 赛力斯2024年研发投入70.53亿元，仅为比亚迪（636亿元）的11%。 销售费用却激增251%至191.84亿元，销售费用率13.21%，是比亚迪的4.26倍。
产能闲置矛盾突出。 三座智慧工厂年产能60万辆，但上半年产能利用率仅59.1%。 龙盛工厂新增产能若无法消化，资源闲置将进一步恶化。
销量目标承压明显。 2025年新能源汽车销量目标37.95万辆，上半年仅完成45.35%。 三年百万辆目标需年均销售33万辆，但当前销量下滑趋势未逆转。
市场竞争持续加剧。 特斯拉加长版Model Y即将上市，直接冲击35万价格带；小米SU7首月锁单超10万辆；腾势N9上探50万+市场；理想i8、乐道L90等竞品密集投放。
华为系内部资源分流。 随着智界、享界等品牌加入鸿蒙智行体系，问界销量占比从90%降至84.8%。 智界R7单月交付量8748台，已反超问界新M7（5204台）。
资本运作引发担忧。 81亿定增刚完成，又启动H股IPO募资。 港股投资者对其高负债（76.83%）和销量下滑心存疑虑，担忧融资仅为“续命”而非发展。
用户投诉量攀升。 黑猫平台关于问界智驾系统的投诉超百起，涉及自动驾驶撞车、售后拒赔等问题。 4月有用户投诉问界M9智驾事故后售后推诿。
高管薪酬逆势上涨。 2024年多位高管薪资增幅显著：首席技术官周林薪酬增加211万元，副总裁王平增加278万元，董事长张正萍薪资提升15.89万元。
海外市场进展缓慢。 尽管提出“海外新能源汽车销量倍增”目标，但东南亚和中东市场尚未形成规模突破。 法规差异和供应链本土化仍是主要障碍。
二季度增速明显放缓。 一季度净利润同比增速240%，二季度降至56.7%。 全年101亿利润目标仅完成不足三分之一，下半年需实现70亿利润。
资本市场用脚投票。 7月11日发布预增公告后，次日股价暴跌4.66%，市值蒸发超百亿。 机构资金因担忧增长持续性集中抛售。
估值泡沫隐现。 当前市盈率33倍，高于理想的26倍。 投资者质疑高端车型高基数能否维持，以及20-30万价格带竞品激增对利润的侵蚀。
技术绑定代价高昂。 115亿元收购华为引望10%股权，虽强化合作，但华为已向奇瑞、北汽开放同等技术，赛力斯独特性持续弱化。
产品价格带出现断层。 问界M9（50万级）、M8（40万级）与M5（20万级）之间缺乏30万级主力车型，理想L9、蔚来ES7等竞品正抢占该市场空白。
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