蔚来汽车的最新财报一出，一场“烧钱”大戏再度登场。190亿元的季度营收看似令人眼前一亮，但亏损近50亿的结果则让人深吸一口凉气。伴随着毛利率的小幅提升和“降本增效”的运营，一切似乎都透露着一个弥漫着希望的气息。然而，再仔细掂量一下财务数据，蔚来的发展步伐，或许正在走钢索。
先说营收，蔚来第二季度实现了同比增长9%，这在现下的新能源汽车市场竞争中不算出彩，但好歹也算维持住了增长态势。然而，对比这190亿的营收，亏损49.95亿元的包袱却异常沉重，这是什么概念？几乎每赚进四块钱，就损失一块多。李斌虽然在财报中乐观地强调财务结构性转好的“良性循环”，但烧钱的速度目前来看，依然让人捏一把汗。
再看毛利率。这块数据在财报中似乎被轻轻点缀了一下，让人以为能看到点亮眼表现。9.7%提升到10%，对比同期也只有微弱的进步。不少车企的毛利率已经拉到了20%甚至更高，蔚来在这一战场上却还在原地跑步。同样值得关注的是汽车毛利率的下滑，从去年同期12.2%跌到现在的10.3%，可谓“赔本赚吆喝”的写实版。
虽然蔚来声称已经启动全面组织优化，但财报里那个“负股东权益”数据却异常扎眼。流动负债622亿，而流动资产仅有525亿，这种账面结构怎么看都有点像个即将拉响警报的金融地雷。更直观的是，应付账款 周转天数从去年197天延长到220天。换句话说，供应商的钱拖得时间更长了。别忘了，这可是连17家大型国内车企都集体承诺缩短账期的背景下的表现。一拖再拖，这对蔚来自身的信用环境可不是啥好消息。
值得一提的是同行的表现。理想汽车不仅营收持续大幅攀升，还直接扭亏为盈；零跑都能实现盈利；小鹏更是在盈利拐点上徘徊。唯独蔚来，亏损依旧占据“新势力第一”的座席。这场新能源车企的竞技赛跑，蔚来似乎始终未能接近终点线，让人不禁冒出个疑问：它到底跑得快还是跑错了方向？
当然，财报也有亮点。扣除股权激励费用后，蔚来二季度研发费用同比环比都下降了，这一定程度上释放了降本信号。然而，这种投入减少，会不会影响技术创新？新能源市场的竞争越发卷得厉害，谁家技术一旦停滞，就可能直接被市场扫地出门。
更让人迷惑的是，蔚来的营销和宣传费用也明显下降了。诚然，节约成本是一种策略，但市场竞争这么凶险，品牌曝光度如果受损，那交付的增长还能保住吗？三季度目标交付8.7万到9.1万辆，营收目标高达218亿到228亿，蔚来能否达成自我设定的“小目标”，目前来看，悬念不小。
这场亏损与业绩之间的角力，究竟能不能迎来反转呢？蔚来汽车在财报中憧憬“良性循环”，但面对负债的堆积如山和盈利的遥不可及，我们如何定义它的“良性”？或许只有李斌才知道答案。而作为看客的我们，只能等着等。等蔚来，或者等起风转晴的一天。问题是，这一天会不会迟迟不来呢？
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