10月2日，岚图汽车正式把材料递交到了港交所。
距离东风集团宣布要推动它上市的打算才刚过四十天。
要说在中国新能源车企奔赴港股上市的轨迹里，这速度真是“光速”般快，毫不夸张。
有意思的是，岚图赶着上市的同时，东风集团也在同步推进H股的私有化退市。
一边退出，一边进入，背后其实折射出那些老牌汽车巨头在新能源热潮中那种焦虑和犹豫。
不募资也上市？东风的资本腾挪术
这次岚图上市的方式跟别人听不一样的。
它没有走寻常的IPO路线，而是搞了个“介绍上市”，既不发行新股，也不用募集资金，完全靠“股权分派加吸收合并”来完成资本的转变。
具体怎么弄呢？东风集团会把自己手里持有的大概80%的岚图股份，按照比例分给所有股东。
一方面，东风在国内的全资子公司会向集团控股股东支付股权对价；另一方面，其他股东则会收到现金对价。
这两件事情得同步搞定，缺一样都不行。
原先觉得，车企上市不就是为了筹钱搞研发、扩展产能嘛，没想到岚图根本不是这么个套路。
实际上，这一切都藏着东风集团的一盘大局。
这些年来，东风集团在港股的日子真是不太顺，各方面的表现都不尽如人意，市值一直低于净资产，股价也像掉在地上一样，怎么也难起来。
到2025年7月，它的总市值才搞到391亿港元，PB比率也才0.25倍。
这么低的估值，要想在港股再融资基本上做不成了。
没办法，只得东风想出了这个“腾笼换鸟”的招法。
岚图这个新能源的公司打算搞上市，而自己则准备退出港股市场。
对岚图而言，没必要在行业估值低迷时低价发行新股，还能迅速获得港股的融资渠道，日后要增发或者发行可转债都划算得很。
对东风集团来说，成功实现了从传统燃油资产向新能源资产的转变。
对中小股东来讲，采用现金加股票的这个办法，大家接受得还算挺高的。
看来，这次操作真是把三方的利益都照顾到了，真是挺巧妙的。
其实岚图上市也不是一时冲动做出来的决定。
自从2021年开始自主运转以来，它就着手推员工持股方案，这明显是在为上市做准备。
到了2023年，岚图的财务总监还曾提过，只要月销售能达到1万辆，就算具备了上市的门槛。
到了2025年，岚图连续五个月的销量都突破了一万，算是达到了预期的目标啦。
和小鹏、理想这些新力量刚上市时都要筹资几千万亿相比，岚图那种“先上市后融资”的招数，行业里真不多见，算是挺特别的做法。
盈利靠政府补助？爆款缺失的产品困局
你说得再热闹，到了资本市场里，还是得靠业绩来说话。
岚图的成绩单一看还挺漂亮，销量和营收这几年都在稳步上升。
从2022年到2024年，只用了两年时间，销量就翻了一番多，营收也从60多亿蹭蹭涨到190多亿。
到2025年前七个月，毛利率直逼行业第二名的位置。
不过一看就知道，岚图之前连续亏了三年，直到2025年前7个月才刚赚了4.3亿。
这利润看起来有点“水分”啦。
它能扭转亏损，主要还得靠政府的补贴。
这七个月内，岚图获得的政府补助超过6亿，比去年同期整整涨了四倍多。
要是真的把这笔补助拿掉，岚图大概率还是得处于亏损的境地。
更令人担心的是岚图的产品线布局。
目前它手头上有四大系列车型，涵盖了轿车、SUV还有MPV，但真能拿得出手的，也就那梦想家这款MPV而已。
到2025年前的前7个月，梦想家一共卖出了超过4万辆，差不多占了整体销量的六成多。
这款车的平均价格差不多要40万，确实能保持不错的毛利率，不过MPV市场本身就不大，只占乘用车总销量的四成左右。
靠一辆车谋生，风险确实挺高的。
而且，MPV市场里的竞争对手不少，别克GL8、腾势D9这些车型一直占据榜单前列，要让岚图梦想家往上冲，真挺不容易得。
反看理想靠L系列那一款爆款撑起整个系列，蔚来则是多种车型均衡布局，而岚图这一只依赖单一车型的模式，抗风险能力真是不怎么样。
更要紧的是，岚图一直没找到真正能大火的那款车型。
今年7月推出的岚图FREE+，公司高层原本挺看好，内部定的目标是每月卖出2万辆，争取挤进细分市场前三名。
结果7月卖了不到四千台，8月也就五千出头，和当初的目标差了不少，差距很明显。
没有啥能让买家一提就记住的爆款，岚图想在高端新能源市场站稳脚跟，恐怕没那么简单啦。
除了产品以外，岚图的品牌定位也搞得挺迷糊的。
刚开始成立的时候，CEO提出来要走“中式优雅”的风格，可别说，这个标签太模糊，消费者根本记不住。
现在提起岚图，人们脑海里还是会蹦出“央企新势力”这几个字。
这个身份说不清好坏，既没有像传统豪华品牌那样赢得用户的信赖，也没像新势力那样展现出创新的血统。
还有个事挺让人捉摸不透，岚图在推广上是大手大脚，2025年前7个月的市场营销支出就超26亿，差不多占收入的17%左右。
可是在研发方面，岚图就显得挺节省的，那段时间的研发费用才六亿多，占收入的比重也就四%左右。
得知道呀，蔚来、小鹏这些同行的研发投入占比可比它高出不少。
很明显，光靠营销来推动销售只能算短期策略，从长远角度讲，没有核心技术撑腰，品牌就很难具备竞争力。
现在新能源行业已经由重视规模转变成注重品质，光靠资金运作和政府补贴，根本走不了多远。
岚图这波加快上市的动作，确实帮东风集团缓解了在新能源转型上的压力，还为自己争取到了不少融资的机会。
不过呢，上市只是个起点，并不代表终点哦。
岚图接下来还得抓紧确定好品牌定位，调整好产品线，把更多资金花在研发上，目标是推出真正能打动消费者的热卖款。
传统汽车厂商要转型新能源，真不是件容易的事，东风集团选择让岚图“走在前面”，这一招挺明智的。
可是，要转型光靠资本运作可不行，归根结底还是得看产品质量和技术实力。
希望岚图能趁着上市这个机遇，把短板补足，要不然即使拿到了资本市场的门票，也可能在激烈的角逐中被甩在后头。
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