最近，东风集团股份退市，“交棒”岚图的新闻可以说是在汽车圈掀起了不小的浪花。这个事，有的人觉得意料之中，有的人则颇感意外。要说东风集团这么多年，老大哥地位没少挣，但这几年新能源崛起，老东风一直有点跟不上趟。这回，“一退一进”，把岚图推上港股，明显是要把集团未来的期待全压在岚图身上。为什么非得这么“交棒”，这背后到底有什么盘算，资本市场买不买账？今天咱聊聊这事。
先问大家一个问题：你见过哪个“大厂”把自己上市的壳主动摘了，反手把新儿子推到台前的？这事常见吗？其实不常见。绝大多数国有大企业，面子里子都要，退市是个难以启齿的词儿。东风这么做，说明什么？说明他们真的是走投无路了么？还是说，嗅到了新的风口，赌一把彻底转型？咱不替东风算命，单就这方法看，狠劲是有了。
东风股份停牌、退市，岚图介绍上市，这事儿大白话来说，就是把老东风的品牌和估值压力卸下来，让岚图单飞试试看。其实岚图之前就摩拳擦掌想独立上市，只不过港股行情冷，A股估值不给力，又卡着新能源转型的窗口期，东风作为“大山”，既护着又压着岚图。这回别说，让岚图直接“介绍”上市，相当于你公司不发工资了，直接把股份分了，你们自个儿去找新工作。这么点破釜沉舟的意思。
资本市场为啥反应这么猛？ 因为这是好几个关节一起动。市场都知道老东风的港股壳子几乎没啥用（上市快二十年，几乎没搞过什么股权再融资），港股那边传统燃油车企估值本就偏低，新能源故事才有钱捧。而“分拆”岚图，让股东们能分到岚图的股份，大部分人眼里，这跟直接沾了“新能源”光一样，才会引起股价暴涨。这就是咱说的，资本都在追逐风口，但它们不是傻子，看的是新故事的含金量。
再说说市值和盈利的硬杠杠。其实这两年东风已经不行了。销量下跌，利润断崖式缩水，2022年净利润还能勉强上百亿，2024年直接跌到不到6000万，这在所有国有大车企里都明显不正常。关键是你每年还得“增收不增利”，辛苦卖了那么多台车，利润全让市场和部件厂给吃了，能不憋气吗？老东风估值一直拉不起来，不是市场故意“打压”，而是根子里大家认为你没未来。
还是问一句，新能源车这条道，凭什么一定伟大？特斯拉、蔚小理在市值上的巨大优势，其实跟中国互联网初期很像，讲的是预期和成长性。新车企们连年融资，烧钱、扩产、砸研发，不停搞概念，市场反而觉得你“越烧越值钱”。东风的包袱重在，大象跳舞，转身太慢，新能源布局也各种拖泥带水，自主品牌这块又起不来量，跟合资日系韩系的日渐式微一比，只能靠国家“输血”，哪有资本故事？
对比下岚图这小兄弟。其实岚图成立没几年，但成长速度还算快。2024年交付量激增，毛利水平也有提升，平均售价已经能爬到28万，这在国产新能源品牌里不丢人。更重要的是，他们已经在新能源MPV等细分市场打出了知名度，甚至季度盈利也快摸到手（这点在一众亏损中的新势力里，已经算头部了）。所以说，相比老东风的迟钝与焦虑，岚图显然更容易获得投资人的“新故事溢价”。
不过，也不是说一切难题就此解决。再问大家一个问题：岚图上市就一定能获取港股市场的持续融资么？万一港股行情还是冷冷清清、外资不买账，岚图的钱从哪来？别说，这事儿真有前车之鉴。这几年，多少新能源新势力挂牌上市以后，股价一顿暴涨后就开始阴跌。港股的冷清大家心知肚明，证监会嘴上说支持新能源，但估值和流动性又那么不给力，最后还是得看你能不能不停有新业务新产品撑起来。
而且靠“介绍上市”，中间其实没融资环节，只是给股东换了个壳。这么一通操作下来，钱没变多，还是原来的那帮人，就只能指望股价带出新的信心，再去发债、银行贷款或者未来二次增发折腾。资本不傻，讲完故事后，下一步就看能不能“用成长兑现融资”—这一关卡住了，岚图的故事恐怕还是一场空。别看人家特斯拉天天嘴上说不差钱，但背后北美死忠资本从来没让它断过水。哪天信心没了，你市值就一天腰斩。
值得琢磨的是，为什么传统国企就非得靠港股新平台才能融到新能源的钱？东风这波思路，其实是天平两端倒着来：一头是老业务市场每况愈下，换不出新钱；一头是新能源这边需要砸钱续命，得赶紧“聚焦优势资源”，重押一块。孤注一掷的味道很明显，但成败与否，真不是一朝一夕能看到。
再说管理层，岚图能不能撑起新梦，除了上面说的增长逻辑，还得看后面有没有“会讲故事的灵魂人物”。比如说，理想有李想，蔚来有李斌，小鹏有何小鹏，强烈的个体意志力和创始光环，给资本带来了信心。东风、岚图这类国企出身的品牌，天生缺乏让市场热血沸腾的领导力。如果上市以后还是一套官僚体系，慢慢被体制内消化，早晚又会遇到原地打圈的问题。
那问题来了，就算岚图赔了钱、股价跌了，东风和它还是一家人，这笔转型账，到底算到谁头上？对大部分普通投资者来说，能分一把“新能源红利”当然值得狂欢。可这只是游戏第一步。如果未来市场继续恶化，或者新能源增速不及预期，国企怎样平衡利润诉求和政策要求？岚图一旦上市，组织和激励体系真的能彻底和旧东风切割？其实答案并不乐观，毕竟所有国企根子里都有个“僵尸企业”潜在基因。
还有人说，岚图的高毛利、高成长，只是早期的局部现象。别忘了智能化、电动化玩到后半场，全拼的是烧钱能力和技术沉淀。阿维塔、赛力斯、问界（背靠华为“含华量”），北汽蓝谷、广汽埃安也是一拨儿一拨儿地拿融资，而岚图有啥独门绝技？如果“资本-科技”绑定那条路没法玩大，你会不会很快被卷死在下一个新轮回里？
当下新能源公司，作为高科技组合体，早就不是单纯的“拼产销”游戏了。谁能和上下游搞定供应链，谁能快速搞新技术、谁有更多圈钱本事，谁才能活下来。资本不是看你现在卖了几辆车，而是看你以后能不能超越同行讲的新叙事。东风交棒岚图，无非是押注“资本市场新故事”能接住，但如果港股不给力、内外部管理体制没变化，这局做多少精美PPT也不管用。
最后想说一句，东风集团这波转身，其实代表了中国一大批传统大厂的共同焦虑。谁都在风口搏命，谁都梦想一夜之间转型翻身。但新能源泡沫这种事，大家都清楚，能活到最后的，靠的不只是抢时间、靠消息刺激股价，而是真正靠自己在长期积累的技术、品牌、渠道，以及与时俱进的管理。“资本的故事”，也许只能火一阵，能一直讲得下去的，最后就成了新的东风；讲不下去的，哪怕今天退市退得多体面，最后还是归于平淡。
人生和公司的转型一样：不是你能踩到几个风口，而是你能在风口没了之后，还能不能坚持的活下去。东风当下的抉择，是冒一次大险，但也可能开启新征程。问题是，下一步靠什么走出来？大家心里也都没谱。
所以，这个故事你怎么看？你是相信岚图能独立撑起东风的新旗，还是更相信市场只是一时追风，最后归于庸常？我觉得，只有等风过去，看谁能活下来，我们才能真正知道答案。
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