李斌那句异常坦诚的话：“现在有30%-40%的潜在用户不买蔚来的车，是因为担心公司会不会倒。 ”这瞬间将蔚来推到了舆论的风口浪尖。 一家车企的生存问题，竟然成了潜在用户购车的最大顾虑，这背后究竟隐藏着怎样的财务真相？
2025年上半年，蔚来合计亏损超过117亿元，这个数字几乎相当于一些中小车企全年的营收。 截至第二季度末，蔚来的总资产约为1000亿元，总负债934亿元，但由于夹层权益的存在，股东权益总额为负11.19亿元。 资产负债率高达93.39%，这意味着每100元资产中，有93.39元是借来的。 流动负债超过流动资产，现金流的压力显而易见。 累计亏损已超过1200亿元，蔚来的烧钱速度让人瞠目结舌。
然而，与严峻的财务数据形成鲜明对比的是业务上的强劲增长。 第二季度，蔚来交付了72,056辆车，同比增长25.6%，环比增长71.2%。 8月份的单月交付量更是创下历史新高，达到31,305辆，同比增长55.2%。 多品牌战略开始见效：蔚来品牌交付47,132辆，乐道品牌贡献17,081辆，萤火虫品牌交付7,843辆。 乐道L90上市首月交付便超过1万辆，成为蔚来旗下交付破万最快的车型。
营收方面，上半年总营收310.43亿元，同比增长13.5%。 第二季度营收190.1亿元，环比增长57.9%，同比增长9%。 蔚来预计第三季度交付87,000至91,000辆车，同比增长40.7%至47.1%，营收预计在218.1亿至228.8亿元之间。 这些数据表明，销量在快速增长，但为什么亏损还在扩大？
毛利率的提升给出了部分答案。 第二季度整体毛利率达10.0%，同比增加0.3个百分点，环比增加2.4个百分点。 自研神玑NX9031芯片的量产上车，使单车成本降低约万元。 蔚来CFO曲玉表示，四季度乐道L90和全新ES8的毛利率目标预期达到20%，蔚来总体的整车毛利率目标将达到16%-17%。 成本控制开始显现效果，研发和销售管理费用得到有效控制，调整后净亏损环比收窄超过34%。
乐道L90的成功案例值得深究。 作为一款纯电大型SUV，它在被增程和混动车型牢牢占据的细分市场里获得了不错的开局。 这很大程度上归功于蔚来耗时多年铺设的补能网络。 换电站的密度和便利性达到一定阈值后，租电卖车和60度电池方案变得可行。 全新ES8则采用了“产品价值向上、价格门槛向下”的策略，设计更强调豪华感，但售价远低于市场预期。 这种反差放大了市场吸引力。
多品牌战略拉低了整体平均售价，但扩大了用户基盘。 乐道和萤火虫品牌合计贡献了总交付量的三分之一以上。 然而，低价策略也带来了问题：全新ES8的定价对老用户及车辆残值造成了伤害。 李斌坦言：“目前的定价对老用户以及他们车的残值是很伤的，但还是要做出对整个公司和整个社区一个对的决定。 ”这种取舍揭示了管理层的艰难抉择。
2026年的产品规划已经披露：蔚来将推出三款中大型SUV，分别是蔚来品牌的ES9和ES7，以及乐道品牌的L80。 L80作为L90的五座版本，预计售价可能进一步下探，BaSS租电版本甚至低于17万元。 与此同时，现有车型如ET5t、ES6等旧平台产品没有全新换代计划，这意味着蔚来将优先布局SUV市场，聚焦高毛利的豪华中大型细分领域。
李斌多次强调，蔚来要在2025年第四季度实现季度盈亏平衡。 他立下目标：第四季度达成三大品牌合计月销量超过5万辆。 这意味着四季度的总交付量需要达到15万辆左右，相比第二季度增长超过100%。 但资本市场似乎仍有疑虑，股价波动反映了投资者对蔚来盈利能力的担忧。
供应链伙伴的态度也在微妙变化。 一些供应商开始要求更短的账期或更高的预付款，这增加了运营压力。 用户端，尽管交付量增长，但负面评价如续航焦虑、售后服务等待时间长等仍在社交媒体上发酵。 一位车主在论坛上抱怨：“换电虽然方便，但排队时间越来越长，尤其是在一线城市。 ”
蔚来的换电网络目前拥有超过2,000座换电站，但随着交付量激增，基础设施的压力增大。 第二季度，蔚来新增换电站120座，但用户增长更快。 补能体验曾是蔚来的核心竞争力，现在却可能成为瓶颈。 李斌表示，将继续扩大换电网络，但资本开支的约束限制了扩张速度。
研发投入方面，蔚来第二季度研发支出为35.2亿元，同比增长12.3%，但环比下降5%。 这反映了成本控制的努力。 自研芯片、高压架构等核心技术开始在多款车型上共享，摊薄了前期投入。 然而，竞争对手如特斯拉和小鹏也在加速技术迭代，特斯拉的FSD系统即将进入中国，小鹏的XNGP智能驾驶系统已覆盖更多城市。
市场竞争愈发激烈。 2025年上半年，中国新能源汽车销量同比增长40%，但价格战持续。 特斯拉Model Y再次降价，小鹏G6推出优惠套餐，理想汽车增程式车型保持热销。 蔚来不仅要应对内部财务压力，还要在红海中厮杀。 李斌说：“蔚来能理解用户需求，做出有竞争力的产品。 对汽车而言，最终还是产品说了算。 ”
用户认知的变化是关键因素。 潜在用户的担忧不仅影响销量，还波及品牌形象。 社交媒体上，“蔚来会不会倒闭”的搜索量在第二季度上升了50%。 一些消费者在购车决策中，将品牌稳定性置于产品性能之上。 这种心理效应难以用数据量化，但却真实存在。
蔚来的回应方式是加大用户权益投入。 上周，蔚来为全系车型标配了100kWh的长续航电池包，且价格不变。 这相当于变相降价，旨在提升竞争力。 但这也意味着毛利率将承受更大压力。 曲玉解释：“短期牺牲部分利润是为了长期市场份额，四季度盈利目标不变。 ”
财务数据分析师指出，蔚来的现金流状况改善，但依赖融资的局面未变。 第二季度，蔚来通过可转换债券融资50亿元，用于运营资金。 资产负债表上的负股东权益意味着，如果亏损持续，融资难度将加大。 信用评级机构穆迪将蔚来的评级展望从稳定调整为负面，理由是“高杠杆和盈利不确定性”。
李斌的自信来自哪里？ 他在内部会议上说：“很长一段时间内，这个世界上可能少于1%的人相信我们四季度能盈利。 ”蔚来团队认为，销量规模、成本控制和产品迭代将协同作用。 乐道L90和全新ES8的产能提升预计在10月完成，届时毛利率将显著改善。
但现实挑战不容忽视。 第二季度，蔚来的销售成本同比增长15%，高于营收增速。 这主要是由于电池原材料价格波动和供应链成本上升。 全球锂价在2025年初上涨20%，影响了电池采购成本。 蔚来通过长期合约锁定部分价格，但风险依然存在。
员工层面，蔚来在第二季度进行了组织优化，裁员约10%，以降低管理费用。 一次性裁员开支计入财报，但调整后运营效率提升。 一位前员工在匿名采访中表示：“公司更注重投入产出比了，过去那种不计成本追求体验的文化在改变。 ”
用户社区的反应两极分化。 一些老用户赞赏蔚来的服务体验，但抱怨车辆残值下降。 新用户则被性价比吸引。 乐道L90的订单中，70%来自首次购买电动车的用户，这表明市场拓展有效。 然而，品牌定位的模糊性可能长期影响溢价能力。
行业专家评论，蔚来的多品牌战略类似丰田-雷克萨斯模式，但执行难度更高。 乐道品牌瞄准大众市场，萤火虫针对入门级，蔚来主品牌坚守高端。 然而，资源分散可能稀释核心竞争力。 李斌反驳：“每个品牌有独立团队和定位，协同效应大于冲突。 ”
数据披露，蔚来第二季度的研发投入中，30%用于智能驾驶技术，20%用于电池研发，其余用于整车平台和软件。 自研芯片项目耗资巨大，但长期看有望降低对外部供应商的依赖。 合作伙伴如宁德时代和英伟达继续提供关键组件。
市场渗透率方面，蔚来在30万元以上电动车市场的份额为25%，同比下降5个百分点，主要由于宝马i系列和奔驰EQ系列的竞争。 但在新势力中，蔚来仍排名第一。 交付量增长主要来自二三线城市，那里换电站覆盖较低，用户更依赖家用充电。
李斌的盈利承诺基于具体假设：第四季度月销5万辆，毛利率15%以上，运营费用控制在营收的20%以内。 第二季度运营费用为营收的25%，改善空间存在。 但宏观经济因素如消费降级和补贴退坡增加不确定性。
投资者会议记录显示，机构投资者最关心现金流和融资计划。 曲玉表示：“我们有足够的资金支撑运营，四季度盈利将减少对外部融资的依赖。 ”但未披露具体现金余额。 截至6月底，现金及等价物约为300亿元，低于2024年底的350亿元。
用户数据挖掘发现，蔚来APP的日活用户增长至200万，社区互动增加。 蔚来通过APP销售周边产品和服务，第二季度非汽车收入同比增长20%，占营收的5%。 这种生态模式类似特斯拉，但规模较小。
供应链伙伴如江淮汽车继续代工生产，但蔚来自建工厂的计划因资金压力推迟。 合肥工厂的产能利用率目前为80%，乐道L90的生产线正在扩产。 合作模式降低了固定成本，但限制了质量控制。
媒体报道，一些潜在用户因财务担忧转向其他品牌。 一位准车主说：“我喜欢ET5，但担心售后无保障，最终买了特斯拉。 ”这种情绪扩散可能形成恶性循环。 李斌的回应是加速盈利证明。
行业对比显示，理想汽车在2024年已实现盈利，小鹏预计2025年底盈利。 蔚来的时间窗口紧迫。 李斌说：“盈利不是终点，而是新起点。 ”但现阶段，生存优先。
数据分析公司预测，中国电动车市场2025年销量将突破1,000万辆，渗透率40%。 蔚来需抓住增长红利。 但竞争加剧，比亚迪 ocean系列和吉利极氪系列推出低价高配车型。
蔚来的海外扩张放缓，欧洲市场第二季度交付仅2,000辆，因资源聚焦国内。 德国和挪威的换电站建设延迟，影响用户体验。 国际业务亏损扩大，拖累整体业绩。
用户调研显示，蔚来车主满意度仍高达90%，但新车主更关注成本而非品牌情怀。 乐道L90的用户中，50%选择租电方案，降低购车门槛。 BaSS模式占乐道销量的60%，这改善了现金流但增加了长期负债。
财务模型分析，蔚来需在第四季度实现15万辆交付和20%毛利率才能盈亏平衡。 第二季度交付7.2万辆，毛利率10%，差距明显。 产能爬坡和成本削减需同步进行。
李斌在最新访谈中透露：“还有三款新车在2026年交付，但当前焦点是四季度盈利。 ”产品规划已定，执行是关键。 团队士气高涨，但市场 skepticism 依旧。
社交媒体上，话题蔚来能否盈利 阅读量超千万。 网友争论激烈：支持者 citing 产品力和增长，反对者 pointing 财务风险。 这种讨论本身折射出公众对创新企业的复杂情绪。
最终，蔚来的故事不仅是财务数字，更是中国电动车行业野蛮生长的缩影。 李斌的赌注能否赢回信心，四季度的财报将成为试金石。 但在此之前，质疑和期待将持续交织。
全部评论 （0）