蔚来2025年半年报一出，紧张感扑面而来，数据冷冰冰，人心却是热的、悬着的。
7.2万辆车卖出去，蔚来自家的4.7万辆，乐道1.7万辆，萤火虫不到0.8万辆，品牌和价格都在分化，市场在拉扯。
平均售价从去年同期的27.2万掉到22.4万，少了近5万，毛利率还从12.2%降到10.3%，表面上量上来了，利润却在下滑。
蔚来没有拆分各品牌的毛利数据，新品牌乐道和萤火虫还在爬坡期，毛利低是意料之中，新车刚上市，成本压不下来很正常。
19亿毛利润，远远不够，研发、销售、行政加起来要花掉70亿，蔚来又亏近50亿，调整后亏损41亿，数字简单，压力巨大。
回头看去年二季度亏51亿，今年一季度亏68亿，这一季亏损缩小，虽然比去年同期持平，但比一季度好了一些，减亏18亿。
整个2025年上半年，蔚来累计亏118亿，2018年上市到现在，累计亏损已经突破1200亿，这不是个小数目，投资人心里有数。
“亏麻了”，网上有人这样说，大家都明白，蔚来不是一个人的蔚来，是无数投资人、用户、员工的蔚来，亏损的数字，就是情绪的温度计。
理想已经连续盈利，二季度净赚11亿，小鹏亏损缩小到不到5亿，盈利的希望就在眼前，蔚来在同一条赛道上，压力全写在财报里。
李斌之前放话，蔚来要在2025年四季度实现季度盈利，这个目标现在看来还有距离，小鹏用了十个季度把亏损从40亿降到5亿，蔚来只剩下两季。
投资人很关心现金流，毕竟账上没钱就一切免谈，6月30日时，蔚来现金及等价物、短期投资、长期存款等合计272亿，比一季度多了12亿，但比去年底少了145亿。
现金减少，主要是增资蔚来中国消耗了不少，但账面上还算安全，不过远不如去年底宽裕，大家心里都清楚。
负债端也很扎眼，总负债934亿，总资产1000亿，资产负债率93%，这可比小鹏的67%、理想的54%高出不少，财务杠杆拉得很满。
二季度车企集体喊话，要把付款周期压缩到60天以内，目的很简单——减轻风险，但蔚来6月底应付账款和票据约350亿，没看到明显减少。
小鹏应付款300亿，理想更多，有500亿，甚至超过了自身二季度的收入，账面好看，现金压力却在积聚，三季度能不能扛住，还得看实际销售和回款。
三季度销售目标定在8.7万到9.1万辆，7月和8月已经交付5.2万辆，9月要冲刺3.5万到4万辆，这得拼命冲刺，压力全在线上。
7月乐道90发布，8月蔚来ES8上市，新车能不能带来销量增量，决定能不能达标，也决定着蔚来全年和未来的走势。
回望2018年，蔚来刚上市时，新能源行业热浪滚滚，资本和梦想齐飞，七年过去，行业格局变了，理想、小鹏、蔚来三家各有起落，蔚来身上的故事也变得复杂。
新能源市场已经不是蓝海，竞争激烈，补贴退坡，成本、效率、品牌力都在考验企业的基本功，蔚来要想翻身，靠规模不行，靠效率还得加速。
蔚来这两年一直在讲品牌、讲高端、讲服务，但现实是，市场正用脚投票，用户看重的还是性价比和产品力，蔚来必须直面这一点。
新品牌乐道和萤火虫主攻经济型市场，战略无可厚非，市场份额要扩，毛利率就要让步，蔚来如何在规模和利润之间找到平衡点，这是硬仗。
研发、营销、管理费用都在高位，蔚来需要更加精细的财务管理，降本增效成为企业的“必修课”，不优化就没法活下去。
李斌多次公开表示，蔚来对未来有信心，但市场的信心需要业绩来支撑，财务报表就是最直接的“成绩单”，投资人不看故事，只看数字。
短期内，蔚来要关注现金流安全，别让“倒闭”传闻变成现实，长期看，盈利能力才是根本，不能只靠融资和烧钱续命。
新能源车行业进入拐点，头部玩家都在拼生存、拼效率、拼创新，蔚来如果不能尽快实现盈利，资本市场的耐心未必能撑到黎明。
三季度蔚来如果能完成8.7万到9.1万辆的销售目标，或许会迎来一点喘息，但如果未达标，压力只会更大，甚至影响全年信心。
蔚来如今的最大矛盾，就是想要规模扩张，又要保住利润，现实却是两头都难，两难的局面，比数字本身更让人焦虑。
产品线拉宽、用户群下沉，毛利率下滑的趋势一时难以扭转，蔚来要一边降本，一边提升品牌溢价，这条路并不好走。
行业里，理想的盈利模式已跑通，小鹏朝着盈利的目标稳步推进，蔚来如果还在亏损泥潭里挣扎，终究会被市场淘汰。
蔚来的故事还在继续，2025年剩下的两个季度，时间紧任务重，李斌和团队能否带来惊喜，投资人都在等答案。
行业变革的窗口期不会无限延长，蔚来必须抓住最后的机会，突破盈利瓶颈，否则，留给它的时间真的不多了。
数字会说话，市场也会用脚投票，蔚来能不能逆转局面，变亏为盈，2025年三四季度见分晓。
每一份财报，都是一次大考，蔚来的不只是财务表上的冷数据，更是无数家庭、员工、合作伙伴命运的博弈。
风浪还在继续，蔚来这艘船能否穿越惊涛骇浪，走到彼岸，2025年年底，或许会有一个答案。
悬念还在，故事未完，所有人都在等，等蔚来交出真正的“惊喜”，而不是“惊吓”。
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