今天咱们聊聊蔚来亏百亿这事儿，真是让人不聊不行。前阵子成都车展刚结束，蔚来的财报就甩出来了，直接给市场浇了盆冰水。大家都记得，蔚来去年还吹得挺响，说什么今年四季度肯定能赚钱，但现在一看数据，亏得是真惨。上半年净亏 117.45 亿，这可是创下近些年最差纪录了。不光如此，蔚来现在累计亏损都干到 1200 亿去了，这数字一搁那儿，谁看着能不心慌？
资产负债率也不是说着玩的。截至六月底，蔚来的资产负债率飙到 93.39%，啥意思？你每有 100 块钱资产就得压着 93 块钱的账，这压力得有多大？普通人信用卡欠个几千就愁眉苦脸了，这可是在亿这个量级往外亏。而且，这还不是行业平均水平。汽车圈里大厂一般 60% 到 80% 已经算高了，蔚来直接快上顶了，明显透支得太狠。
其实表面数据还挺唬人：蔚来上半年交付 11.42 万台新车，营收达310.43 亿，同比还是涨了 13.49%。看上去产能销量都不错，对吧？但你仔细扒拉一下，每卖一台车平均就是倒贴 10.28 万，这卖得越多亏得越多，怎么能乐观得起来？尤其是，那销售成本 282.26 亿，营业费用141.44亿，一大堆钱全砸进去了，根本刹不住车。
毛利率倒是稍微涨了点，去年同期是7.96%，现在升到9.07%。但关键这点提升，根本救不了场。你一个月烧掉十几亿，毛利上升一丢丢，顶得住累积亏损那洪水猛兽吗？咱们老百姓做个买卖都知道，一直亏终究不是事儿。蔚来坐拥几百亿负债，再跟大家承诺“迟早盈利”，让谁听了都犯嘀咕。
其实仔细看二季度财报，蔚来的亏损同比、环比在收窄。据说调整净亏损减了 9%，部分机构就立马发研报唱多，说三季度有希望销量爆发，能修复单车均价。可是股市的反应是最实在的，财报刚发出来美股涨了点儿，接着港股就连着下跌，单日还给整了个6.42% 跌幅，说明大家并不买账。资本市场不看你说啥，只看你真拿出多少硬邦邦现金流。
这么高负债率怎么来的？业内分析师都说了，这种结构是危险的。全球大部分车企负债率都压在合理区间，蔚来这样一来，风险早晚要爆出来。蔚来的负债总额已经 934.3 亿，还比流动资产多，已经有点“资不抵债”的意思了。这话说出去，投资人听了不怕吗？
你看蔚来现在心里慌不慌，其实早就开始玩财务花样了。业内说蔚来搞起了“乾坤大挪移”，主要就是赶紧降价促销。一个劲儿地卖乐道 L90、ES8这些车型，销量是上来了，但亏损更大。这种操作叫“能见度粉饰”，就是把亏损全往前三季度堆，然后四季度虚出点“账面盈利”，这样好看。可是大家都不傻，这种财技迟早穿帮。机构关注的是你以后真能持续“降本增效”吗？如果不能，亏损就会是一颗定时炸弹。
蔚来老板李斌以前说“得为 80 万用户活下去”，听着挺励志。但你看看账面，光“活着”就要每天心跳加速。蔚来砸了好多钱在换电站，全中国省了功夫，已经建了 2000 多座。这事儿看着漂亮，实际也是在烧钱。有人分析，未来要是真顶不住，换电这一块可能能吸引别家大型车企或地方政府来“接盘”，否则这成本谁还接得住？
最能看出来信心的其实是股价。蔚来美股今年以来已经跌了超40%，港股市值也只剩下1086.85 亿港元。股民们用钱投票可不讲情面。分析人士也在警告，如果三季度蔚来的规模效应上不来，负债还这么大，肯定会带来连锁反应。到时候不是你找盈利模式，就是被更大的企业合并收购，蔚来已经没多少时间能浪费了。
其实蔚来刚出来的时候，大家对它期望很高。敢玩换电，敢投入研发，敢跟特斯拉正面刚，精神跟气魄都够。但光有气魄不行，你得有硬核盈利模式。蔚来一直强调自己卖的是“服务”跟“用户体验”，甚至出圈搞用户社区、补能网络，各种各样的新东西可没少来。但归根结底，车还是得有人花钱买，还得有利润流进来，用来还债，再投入下一步发展。哪怕技术革命再快，也不可能一直靠投资人往里砸钱，总要自己挣了钱才叫有底气。
有些人说蔚来还在换电、智能座舱上有先发优势。确实，换电站布局全国那么多，别的新能源车企想跟进都没那么快。但问题来了，你这些投入能不能有效变现，能不能比别家多挣一分钱？蔚来现在本质是押注未来换电生态形成闭环，用户习惯建立起来之后，才能转亏为盈。但这个时间窗口已经越来越短，如果三季度爆发不了，问题就会一大堆，投资人等得起，供应商等不起，市场更等不起。
再说蔚来的国际化，看着挺热闹，挪威开店，德国建体验中心，欧洲上路推广力度也大。但现实是，这些新市场都还处在投入期，根本没有任何正向现金流。老牌车企跟新势力的竞争只会越来越狠，海外用户对中国新车企的认可，本身也需要很长时间去培育。你蔚来家底本来就不厚，这些国际化烧的钱万一起不来，就很容易两头空。
其实中国新能源车圈现在都挺卷，无论是比亚迪、理想还是小鹏，谁家都在降价、拼服务、搞营销。卷到最后，谁能活下去还是看谁能利润为王。蔚来这一路走得很激进，所以压力也最大。如果规模优势没跑出来，传统车企、国外巨头一旦发力，蔚来自身天花板就更明显。同时，新能源车企说到底不光是比销量，还是比效率和比资本运作能力。蔚来虽然在某些方面够新，但现在的财务状况已经让大家心里没底了。
以后蔚来怎么办？其实该做的事没那么复杂，核心就是把降本增效做到极致。你哪怕卖出一个小的细分市场，让换电站盈利，或通过金融、人车互联等新模式挣钱，都是可行路径。关键是不能只靠讲故事、炒概念。投资人再喜欢你，也不是天天看你亏几十亿就能忽略风险。时间不等人，再不拿出点硬数据，谁还敢往里砸钱？
未来几年新能源车市场很有可能集中到几家大厂，蔚来要想留在牌桌上，现在挂着 93% 负债率，压力巨大。你说让别家接盘吧，大家也看得到负债那么重，还不如抢占市场再赚一波。让外资进来吧，人家也要看你什么时候能自给自足。蔚来如果真有信心，把亏损逐步缩小，证明自己的产品和服务能在中国市场站住脚，那才是真本事。
所以说，蔚来这个季度算是到了十字路口。再不努力转型，赶紧把钱用在最要紧的地方，随时都可能被淘汰。中国制造讲究的是一步一个脚印，熬出头的不靠概念、也不靠空中楼阁，还是得靠实干。希望蔚来能认清这个大趋势，别被市场的浮躁和外界的压力带偏方向，下一步还是要以用户价值和企业盈利为导向。只有这样，才有机会翻盘，重新获得投资人和市场的信心。
这事儿说到底，就是一句话：造车不是讲故事，更不是靠烧钱买未来，最终还得落地挣钱。蔚来现在要做的，就是从亏损这个大坑里爬出来，不管多难，必须要想办法扭转现状，给市场一个真真切切的答卷。否则，等别人合并、重组，蔚来想再有声音恐怕就难了。最后一句话，烧钱易，挣钱难，蔚来得为自己也得为 80 万用户真负起责任来。
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