不知道你有没有过这样的体验：一份看似不起眼的菜单里，其实最贵的那道菜，大家从来都没点过，而背后的大厨，却早已暗戳戳地把利润算到了心里。A股，又何尝不是这么一张“潜规则地图”？新晋冲刺创业板的尚水智能近年的表现，活生生是教科书级别的行业剧。大家表面上举杯换盏，实际资本的较量早就刀光剑影、不见血光。
如果你翻翻尚水智能的简历，这家成立于2012年的公司倒真不是一门心思只会埋头苦干。先是试着搭科恒股份顺风车想借壳上市，算盘敲得滴滴作响，结果因为理念不合or大股东心气不顺，合伙的婚没成成反了脸。人还没捞着董事席位，协同团队就——拜拜了您嘞！战略合作一地鸡毛后，公司干脆闷头走正道，想单飞勇闯科创板。连保荐机构都不换，和民生证券锁死双向奔赴。
但，资本市场的小水花，本来就不是靠一腔孤勇就能拍上礁石的。很快，IPO审核那层本来就高悬着的天花板，忽然就压榨了下来。监管风向一变，“逆周期”喊得震天响，政策骤然踩了急刹。尚水智能乖乖撤回材料，倒也有点识时务。你以为这就完了？NO NO NO，市场里从不缺东山再起的主儿。人不到半年，尚水又重整旗鼓剑指创业板，试问谁家小孩不是磕磕碰碰才能学会走路。
有朋友可能好奇：这一路冲冲跳跳，都没折腾垮？还真不是单凭气血方刚。要说这几年尚水智能的战绩，那就离不开背后那根金大腿——比亚迪的神助攻。过去五年里，公司营业收入从一亿的小鱼干，蹿到了六亿多的大肥鲤。利润也是应声翻倍，2023年最猛时，光扣非净利润就飙到2.19亿。这数字，常年财快的会计一看就明白，背后大概率是有大佬在带量采购。
有人要问了：比亚迪跟尚水智能都啥关系，能搭戏唱这么火？最初不过是个大客户罢了，怎么就一口一口地，喂成了营收的半壁江山。2020年比亚迪营收占比还只有三分之一，转年立马就独占鳌头。2022年以后，比亚迪出手一点不含糊，采购数额跳到四亿多，一跃成全公司最不可或缺的上帝。你问尚水敢不敢跟比亚迪闹僵？那基本属于自断生路。
这些还好理解，就怕“既是客户又是股东”来了个双枪将。2022年初，比亚迪低调搞了次“大促销”，以肉价抢到了7.69%的股份。你看股东名册，一半是业务爹，另一手还攥着真金白银。那一年，正好是尚水智能和科恒股份散伙，准备独立闯关的节骨眼。比亚迪的入局，不仅给了流量，更像打了一剂科创“兴奋剂”——没多久，业务额直线上扬，尚水智能的上市节奏也跟着提速，整得有模有样。
不过，世间哪有完全免费的午餐？比亚迪那庞大的订单军团，给尚水智能业绩打了鸡血，却也把彼此关系推到了风口浪尖。经常有人猜疑，这种大老板带头买单的“亲带型”公司，到底还能有多少独立性？你说以前关联交易一超三成都悬，眼下动辄一半都能闯关成功，是不是口径松了？但你要说监管不管，那也太低估了A股的“抓马体质”。不少保荐人都打哈哈，只要能把商业合理性、内控流程摆明了，能解释得过来，查得稀里糊涂的也不是没见过。
有八卦党拿比亚迪那波低价入股特别说事儿。你掐指一算，2022年比亚迪1800多万，价格才一杯奶茶钱一股。两月不到，尚水内部股份转让就飙到三十多块，这得赚几倍？有人说这是朋友价，有人怀疑这是“友好收购”。但站在公司的角度，手握比亚迪的进账大单，业绩哪有不涨的道理？有了金字招牌撑腰，才有资格地板价接盘，并在后来平台上卖得风生水起。
说起来，比亚迪跟尚水智能这种你中有我、我中有你，简直可以拍部现实版“梅开二度”。采购一边推主线，股权投资也抓住红利。业务大饼越铺越大，利润闪闪发光，但魔鬼也许就在细节里——业绩香喷喷，但2024年扣非净利润已断崖式下滑，跌了个三分之一。多半原因，还是“主食”吃得太单一，外头订单没了比亚迪的撑腰，数量眼看就见底。
这种情况继续演进下去，谁心里都有点小算盘。你说别人会不会认为公司成了比亚迪的夹心饼干？一层业务一层股份，独立经营能力，恐怕要打个大大的问号。
不过，你以为只有比亚迪能喝到头啖汤？想多了。要说资本市场捞金最快的，往往不是第一个出手的，而是最漂亮爬梯子的。你顺着股东结构层层扒，看见没有？江苏博众才是真正的幕后大玩家。2022年人家砸1.34个亿入股，持股比例高达29.24%——不到一年，估值涨了两倍。IPO发行价一开，江苏博众手里的股份直接喜提市值——纸面富贵轻松涨到两三倍。投对队友，省心省力，比起重仓炒股还要体面百倍。人家背后的夫妇档——吕绍林、程彩霞——四年前借博众精工完成上市，自己身家早已膨胀到了胡润榜层级。再靠尚水智能这一票，简直就能开盲盒，越开越有戏。
要说比亚迪投资回报高，也不假。但江苏博众这种踩着点低价杀入，上市一到，银行存款都得吓一跳。什么是资本造富？这就是，不靠天使不沾VC，抓住产业链里的朋友，蹭蹭直上云霄。
看到这里，如果你还觉得“铁打的实控人、流水的高管”只是吹牛，真是小瞧人情世故的张力。公司极简管理结构，几乎把高管换成了春运买票一样快。吴娟、闫龙英、张旺、杨敦凯……换了一拨又一拨。总有那么一两个被称作“公司自己培养起来的人”，实际不过就是流水线的产品。上一秒还在A组，转眼进了B组，你方唱罢我登场。
其实这不是尚水智能一家的“专利”。在A股，多少新贵企业，都是“一言不合就团队大派对”。有谁是真正意义的灵魂人物？或许只有那位初代创始人金旭东，才是舞台永远的常驻嘉宾。别人满世界走马换将，主角永远不换。
对了，那位最早投身的小股东闫拥军和张曙波，早早就拍屁股走人。真正赚到大钱的，说白了，还是敢在关键时间段下注的人。这场资本局，闵老实、吴清流从俗世中谢幕，留下的，才是饮水思源的大赢家。
客观说，尚水智能的上市之路，没有哪一步是白走的。跟老东家握个手，结果合并告吹；独立冲刺IPO，两次折戟又重启。每一次进退，其实都在为吸引更优质的队友做铺垫。有人掉队，有人入场，一时风平浪静，一时暗流涌动。谁心里没点数呢？资本市场的游戏规则向来不是公开考试，更多时候，比的是谁敢压重注、押对宝。
故事听到这里，是不是有点儿如看国产剧大结局既视感？幕后大佬连环套，明争暗斗一地鸡毛，最后赢家坐等敲锣上市，资本净水池里，谁笑到最后？不过就算你把命盘掰碎看，还是想问：尚水智能这波持续走高，要是离开比亚迪的流量扶持，还能不能浪得起来？大家都知道，绑定业绩的大客户，是助推剂也是枷锁。风水轮流转，终有一天，公司还得靠自己的两条腿，说到底，这才是资本市场的常态。
到这，是不是觉得市面上的“造富神话”不过是各路英雄各显神通？有人靠资源，有人靠运气，有人靠机制。但终究，大环境在变，规则随时可能重写。留在牌桌上的，才有资格讲述自己的故事。
真相是什么？其实没有单一的“唯一赢家”，只有更灵活的玩家。尚水智能现象，不过是资本市场千千万万迷局的冰山一角。谁能把握风口、分清队友敌我，谁能笑到最后。
说到结尾，也不卖关子——上市不是终点，反而更像马拉松的半程点。资本有资本的希望，实业有实业的执念。成功冲击A股，是尚水智能新的起点，也是所有台前幕后玩家的新考题。你看戏也好，操盘也罢，最终比拼的，还是谁有足够判断力和对未知的敬畏。
码到这儿了，你觉得尚水智能的上市路还有哪些值得继续八卦的亮点？大客户依赖问题，是机会还是雷区？评论区，咱们见——一起聊聊你眼中的A股连环局吧。
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