前言
10月16日，全球排名第六的主权财富基金GIC突然找上了蔚来，控诉说它通过关联交易把收入弄得虚高。
蔚来在把电池卖给关联方的时候，直接把全部收入一次性给确认了，不过持股比例控制得特别精准，只有19.84%，恰好低于20%的合并门槛。
这所谓的“精准艺术”隐藏的其实是企业在利益和合规之间的小心翼翼操作，好像在演一场平衡木上的舞蹈。要说创新和盈利这对“死对头”，其实没有绝对的矛盾，关键在于怎么找到一条既能推动技术进步，又能确保财务稳健的发展路子。要破解这个难题，不妨多考虑长远布局，把创新作为核心驱动力，而盈利则是验证成果的一个方面，二者相辅相成，才能走得更远。
19.84%的精准艺术
在10月16日那天，新加坡的主权财富基金GIC突然露面了，直接在美国纽约南区法院递交了一份起诉状，点名了蔚来、它的老板李斌，还有前财务官奉玮，指责他们涉嫌证券欺诈。
利用关联交易来虚增收入和利润，误导投资者，这消息一出去，蔚来在港股的股价当天就猛跌了8.99%，盘中一度下跌超12%，市值直接缩水了上百亿港元。
美股那边的表现也不怎么好，NIO的ADR股价也跟着往下掉，GIC可是全球第六大主权基金，掌管着上万亿美元的资产，这次一出手，绝不是小打小闹，这还是主权基金首次在美国起诉中概股证券欺诈。
实际上，这场指控的源头可以追溯到2022年6月，那时候美国的空头机构Grizzly Research发布了一份报告，直接点名蔚来通过一个叫武汉蔚能的关联公司来虚报营收和利润率。
说起来，武汉蔚能是蔚来在2020年8月和几位伙伴合伙成立的电池资产公司，里面有宁德时代、湖北科投集团，还有国泰君安的子公司，主要是为了支持蔚来的电池订阅服务BaaS模式。
在用户购车的时候，车辆可以不带电池，电池部分则采用租赁的方式，这样一来，整体的车价就会更实惠。蔚来把电池出售给武汉蔚能后，直接一次性确认了收入。Grizzly表示，这样做实际上相当于把未来的租金收入提前给提前实现了变现。
报表上看起来挺漂亮的，但实际上控制权仍掌握在蔚来手中，没有进行合并，所以这属于财务的小花招，虚增了大约6亿美元的收入。
三分钟特权背后的百亿无底洞
蔚来确实在这条护城河上下了大力气，今年十一期间，全国的蔚来充换电站数量已经飙升到8780座，短短假期内就为用户完成了差不多110万次的换电服务。
三分钟搞定一块满电池的体验，至今还被蔚来车主们当成一种“专享”，这条护城河的深度和宽度不用多说，已经打造出了强有力的用户墙壁和品牌识别度。
不过，水面之下，那可是个深不见底的成本黑洞，你知道建一座换电站得花多少钱吗？大概得300万左右，算下来，蔚来在换电网络上的总投入差不多已经逼近百亿元了。
这笔大把的资金砸进去，换来的却是冷冷清清的盈利状况。现实很残酷，全国超过8000座换电站中，能赚到钱的就占大概15%左右，这些能盈利的，大多都集中在长三角、珠三角这些车流量很大的黄金地带。
大部分换电站都还在亏钱状态，这条看似有护城河的“防线”更像个不停吞钱的无底洞。让蔚来更烦恼的是，刚为换电站怎么盈利、怎么扭亏为盈发愁的时候，外界的形势已经不一样了。
快充技术发展得飞快，小鹏的新车宣称只需12分钟就能充到80%，而小米的YU7续航已经达到了760公里。这些技术的进步，毫不留情地削弱了换电那“几分钟”速度的竞争优势。
随着充电变得越来越快，续航能力又不断提升，谁还会愿意为换电模式掏出那么多溢价呢？
理想主义者的倔强
在新能源汽车的发展过程中，蔚来始终坚定走纯电的路线，没有推出增程车。蔚来创始人李斌也多次公开表示，蔚来和乐道都会专注于纯电技术领域。
不过，市场的情况却让蔚来吃了一记苦头，增程车型正逐渐变成销量的主力军，理想、赛力斯、零跑这些品牌，靠着“既能油也能充电”的技术赚得盆满钵满。
拿理想汽车来说吧，2023年整个年度就实现了盈利，全年的净利润高达120亿，而蔚来去年则亏损了210亿，和前年比起来，亏损还扩大了45%。
单车亏损超过13.5万块钱，在30万以上的SUV市场里，增程式车型的占比已经超过了45%，而蔚来纯电车型的份额，从2022年的25%一路往下滑，到了今年的15%。
坚持走纯电道路在整体战略上或许有长远的打算，可眼下市场上的表现确实让蔚来付出了不少代价，尽管如此，似乎也开始显露出一些妥协的迹象。
据说，打算在2026年推出的萤火虫品牌，会在海外市场卖混合动力汽车，这种“内外差异”的策略，看起来更像是在间接讽刺国内市场的情况。
算账开始的时代来临
到现在为止，蔚来已经经历了18轮融资，融资总额突破了1187亿元。走到今天，这家公司遇到的难题还不少，比如换电网络采用的重资产模式，得想办法找到可持续盈利的路子。
纯电技术路线还得等市场逐渐成熟，团队的稳定性也得加强，多品牌的战略在激烈的竞争中还需要时间去证明自己。说到底，蔚来也不是一无所有，它花了大笔钱建起的换电网络，拥有非常忠诚的用户群体，以及持续不断的研发投入，这些，才是它最宝贵的财富。
不过，随着新能源市场从增量逐渐转向存量，如今大家对“故事”的耐心变少了，对“盈利”的期待却在不断增长，蔚来想要重新赢得信赖，可能还得靠更实在的经营成效来证明自己。
这不仅仅是蔚来的难题，更是整个创新生态系统要面对的共同难关。当“讲故事”的时光过去了，接下来就得迈入“算清账”的新阶段，创新企业得重新思考自己走生存之路的办法。
结语
蔚来的难题并不是个别现象，而是创新与盈利之间那份永恒的矛盾的缩影。当“讲故事”变成“算账”，创新生态正经历一场深刻的调整。每个创业者都得在梦想和现实之间找到那个平衡点，你觉得对待这种抉择，该怎么把握呢？
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