年末新能源汽车终端研判

（来源：纪要头等座）

年末新能源汽车终端研判

全文摘要

1、12月新能源汽车终端订单及销量情况

·不同品牌订单同环比表现：领跑保持环比持平；特斯拉Model 3本月开始放现车（此前需等期货），Model Y需到下月交付完；比亚迪、吉利均为微跌；理想因产能较慢致消费者观望至1月，环比下滑10%；小鹏除X9外，其他车型（尤其是低价的WEN DAN 03）受退货影响下滑；小米连续开放三批现车（含展车退役、质损车修复等），每周新增数百订单，环比微增但总量较低。

·12月整体市场表现：12月市场翘尾难现，新能源交付储备较多，燃油车环比11月下滑超预期；需求端12月比11月差，但新能源交付储备相对充足，燃油车表现疲软。

·12月渗透率预计：预计12月国内乘用车新能源渗透率创历史新高，较之前提升2个点，达62%左右。

2、12月需求下滑原因分析

·国补与地方补贴透支效应：国补政策额度到期，导致10月底、11月的买车用户需求被提前拉到前期成交，江浙皖等地推出消费补贴（如半价过户），进一步将部分10月的用户需求提前释放至10月，市场需求被透支，这是12月需求下滑的重要前期因素。

·消费者对1月补贴的观望：最近3-4周用户已知补贴大概率存在，部分不良媒体传播明年补贴5000亿、比今年更多的不实信息，加剧消费者观望情绪；针对银河门店、比亚迪海洋门店的300-400组集团用户回访显示，2/3用户表示1月份再见，即使经销商提示1月要征收购置税，消费者仍淡定认为车企会补补贴，因此推迟购车计划，导致12月需求疲软。

·需求与库存的矛盾：当前市场呈现需求向下、库存向上的矛盾，若1月无政府干预将通过降价清库释放需求；预计12月需求较淡，而1月因是完整促销季（春节在2月中）及补贴政策落地预期，需求将集中释放，销量大概率环比12月增长。

3、2026年国补政策优化方向

·政策优化核心方向：2024年下半年至2025年国补政策实施中存在缺陷，2025年5月偏西北、中部地区补贴提前用完，反映一刀切模式不科学；7月第三批补贴下发后部分区域报废补贴采用摇号防套取，但9月补贴退坡时又出现跨区过票、黄牛滋生问题，如江苏至浙江、浙江至上海跨区薅羊毛套取补贴。2026年政策优化方向为统一全国政策标准，限制跨区购买，并通过手机定位或身份证、户籍注册地限制（如江苏人只能在江苏领取补贴），避免政策套利。

·资金利用效率提升：政策优化后，资金利用效率将被放大，无论2026年资金规模为1000亿还是更多，都能覆盖更多用户，惠及更广泛人群。

4、终端库存情况分析

·经销商整体库存系数：对比2024年与2025年经销商库存系数，2024年库存系数为1.1（对应库存约270万）；2025年库存系数升至1.6（对应库存约360万），库存压力显著增大。

·燃油车与新能源库存对比：燃油车渠道库存普遍破2，涉及吉利、奇瑞、长安、红旗、广汽传祺等品牌；新能源方面，比亚迪库存为2.2-2.3个月（经营较弱的经销商达2.5个月），且10月、11月环比（更多实时纪要加微信：aileesir）连续上升；吉利银河库存约1.2个月，领跑等独立新能源品牌库存约1.5个月，环比均略有增加。行业融库线为1.5，整体来看燃油车库存压力远大于新能源。

5、2026年一季度销量及价格政策影响

·2026年一季度销量展望：拉平春节影响后，2026年一季度销量同比下滑10%左右；2025年一季度销量为490万，2026年预计在430-450万之间（悲观点430万）。

·价格合规指南对经销商的影响：《汽车行业价格行为合规指南》对经销商的利好主要体现在低库位经销商，前提是库位低；经销商的应对措施包括12月至2月降库，与厂商协商保价多量协议，以保住销售价格不亏钱。

·价格合规指南对品牌与二手车的影响：价格合规指南对高端品牌冲击较大，折扣收窄会导致销量下滑；对二手车端利好更大，新车价格平稳后，新能源汽车不保值的情况可能在2026年得到反转；同价格带的自主新能源高端品牌会抢一些量。

·价格合规指南对不同品牌的影响：价格合规指南对不同品牌影响差异化：丰田、大众等合资品牌已适应一口价政策，20万以下价格带基本不需要调整，只需调整库存；小鹏等自主新能源品牌经销商有4个点左右毛利空间；豪华品牌折扣放得太深，收回来会导致销量下滑，压力较大。

6、比亚迪2026年销量及技术展望

·2025年销量回顾：2025年比亚迪主品牌零售量约305万，较2024年的348万下滑10%-15%；腾势销量持平，方程豹因T7/T3车型拉量增长，两者总量约30万台；出口量100万，整体销量目标约460-470万。

·2026年技术升级方向：2026年比亚迪技术升级聚焦王朝海洋系列，包括插电及纯电续航提升、快充技术（纯电5C、插电3C）、黑科技下放（云眼、动态底盘）、车身轻量化、主动绕组电机（可变磁通电机），并将闪充架构组合成下一代DM技术；10万以下精品轿车（续航200公里）已在工信部申报4-5台，将于2026年3月技术发布会后上市。

·2026年销量预期：2026年比亚迪主品牌销量预计在2025年305万基础上增长10%-15%，达到335-350万；高端品牌（腾势、方程豹）增量主要来自方程豹，预计销量翻倍至40万台，整体销量目标550万；国内市场占有率难回16%，主要依靠出口拉动，出口目标增长50%；技术上与吉利、领跑等竞品三电及智能辅助驾驶软件系统趋同，但电机、低温快充、储能绕组、动态底盘、云眼下放等组合拳技术有优势，2026年增长15%左右符合预期。

7、油车2026年市场表现展望

·油车乏力的核心原因：油车乏力核心原因包括技术升级受限与新能源挤压。油车无法装大排量发动机或多档位变速器，而电气化时代关键在经济、高效、高算力与智能。2024-2025年卖的插电混动（PHEV）或精品轿车实际续航50公里占一半以上销量，2026年按国家要求需提升至100公里底线，如比亚迪可能提到200~300公里。电车使用成本更优，单公里成本一毛到一毛五，油车行驶成本是其3倍到4倍。中高端车型（30万以上价格带）如问界、极氪、ES8的“酒系”，明年更多品牌会推出带300~400公里续航、60公分油箱、200~500算力芯片、可做L3商用测试能力的车型，其使用成本与比亚迪一致，百公里电耗20度或25度，电费两毛钱以内，进一步挤压油车需求。

·合资品牌的份额下滑趋势：合资品牌份额从40%掉到30%，2025年底应该在35%左右，最后一个月来看到32%不到。因技术架构全在燃油机和自动变速器上，无法全面铺开电气化，只能通过油电同置或拥抱中国新能源平台做单一车型补强（如日产N7，广汽丰田博智3），一年一台车的话，5年也不可能完全电气化，仅能稳住市场占有率，下滑趋势无法改变。

8、投资者提问及行业热点回应

·一季度新能源渗透率与全年增速：回应一季度新能源渗透率及全年增速问题，2025年1月新能源市场份额40%，2025年BEV（纯电）市场份额34%，2026年一季度新能源渗透率起步即达60%；全年新能源增速约10%，其中插电市场份额从21%升至25%（增长4个点），纯电市场份额从34%升至35-36%（增长1-2个点）。纯电因低价格带（5万以下）需求透支（渗透率99%但销量下滑）增速放缓，插电因动力升级（400公里续航大型车、200-300公里续航经济型轿车）提升消费者关注，增长更明显。

·新能源汽车出口情况展望：分析新能源汽车出口情况，2025年出口破600万，2026年预计700万以上，主要增长来自欧洲（1500万量）和东盟市场。比亚迪海豚、海鸥每月出口6-7万台，意大利、印尼单月销量八九千，海外经销商积极询问中国新能源汽车授权，市场需求旺盛。

·油车智能化与成本影响：回应油车智能化与成本影响问题，吉利博越L通过1.5万超级置换补贴（终端价近8万）拿量，吉利燃油车均价从上半年9.5万降至下半年9万以下，自主燃油车受新能源冲击面临压力；金属（钢板、铝合金）涨价对油车利润压力更大，电池涨价短期波动需全行业应对。

·2026年看好的品牌推荐：推荐2026年看好的品牌，30万以上抗风险能力强的品牌：问界（月销5万）、蔚来（接近3万）、极氪（月销2万多，均价连续两月30万）、腾势（1万多）、坦克（1万多，激光雷达版）、岚图（批售2万，泰山30万以上）、魏派（均价32万，高山789破万）、小米（昆仑车型35万起，月产能3万）；20万以下斜率高的品牌：领跑（年销30-40万）、小鹏（年销35万），均通过多产品线增量应对市场变化。

Q&A

Q: 12月主要汽车品牌及各品牌订单的同环比情况如何？

A: 多数品牌订单下滑，保持速度或环比持平的品牌有领跑、特斯拉，鸿蒙5G问界表现稍好；主流头部品牌如比亚迪、吉利均微跌；自主燃油车受补贴退坡影响数量缩幅较大；头部新能源品牌如理想、小鹏订单环比10月下跌约10%；相对稳定的有NEO ES8，其L90受补贴退坡影响月度订单约五六千，萎缩约5%；小米通过放现车、展车退役及质损车修复等方式，订单环比微增但总量仍低。整体来看，新能源交付储备较多，燃油车12月环比11月下滑明显；12月需求较11月差，乘用车渗透率预计创62%左右的新高，主要因国补退坡、地方消费补贴透支前期需求及不实信息导致用户观望至1月；行业库存上升，预计12月较淡，1月可能通过降价清库或补贴释放需求。

Q: 是否会在1月份通过补贴形式促进销量开门红？

A: 补贴是引流话术，经销商会宣传政策早晚会来，并承诺若政策不落地也会给予补贴，金额以国家政策为准；购置税补贴对经营轿车压力不大。1月份因春节在2月中是完整四周，是促销及降库的好周期，销量整体可能优于10月。

Q: 之前有传闻今年底或明年初将出台新一轮国补政策，是否符合您的判断？

A: 10号、11号的经营工作会议已明确汽车或家电等消费品的报废更新、以旧换新两薪补贴政策。24年下半年至25年的国补政策存在缺陷，25年5月西部、西北、中部地区补贴提前用完，7月第三批下发后部分区域报废补贴需摇号防套取，9月高县级城市补贴退坡前出现跨区过票、黄牛问题。26年政策将优化：金额预计增长三成，全国政策统一，通过手机定位、身份证/户籍注册地限制跨区，资金分配匹配区域销售模型，提高资金利用效率、覆盖更多人群。

Q: 目前汽车终端库存情况如何？

A: 据汽车流通协会电话调研数据，当前汽车终端库存压力较大。去年1月全网库存系数约1.1，对应库存约270万；今年库存系数接近1.6，对应库存约360万。燃油车渠道库存系数普遍破2，涉及佛、吉利、奇瑞、长安、红旗、广汽传祺等品牌；新能源方面，比亚迪库存系数较高但降库效果尚可，领跑、吉利银河等独立新能源品牌库存系数约1.5，三季度库存系数偏高，需求受补贴退出等影响但消化较多，总体新能源库存压力小于燃油车。

Q: 比亚迪经过数月降库后，当前库存系数大概是多少？

A: 比亚迪库存连续两个月环比上升，当前整体库存系数约2.2-2.3，经营表现较弱的经销商库存系数约2.5个月。

Q: 其他新能源品牌的库存情况是否约1.5个月？

A: 其他新能源品牌库存约1.5个月，吉利银河不到1.2个月，均环比略有增加；行业融库线为1.5。

Q: 公司明年一季度的业绩同比表现情况如何？

A: 公司预算大概率同比正增长；若政策落地快且前期观望用户需求释放，或实现双位数增长。2025年1月份因25号后进入春运，实际工作时间仅3周多一点。

Q: 排除春节时间差异影响，拉平看一季度国内不含进口车的销量情况及26年预测如何？

A: 拉平春节时间差异影响后，25年一季度国内不含进口车的销量约490，同比负增长约10%；26年预测销量为430-450。

Q: 上周出台的《汽车行业价格行为合规指南》政策旨在促进汽车行业反内卷，其后续对行业的影响如何？

A: 政策预计最快3月落地，利好低库存经销商——要求经销商不透支毛利、额外赠送受国家税务总局监控；以15万元左右终端品牌为例，区域内月销60-65台可实现盈亏平衡；高端品牌因银行高息高返取消导致负毛利，需收窄终端折扣平衡量利；厂商将停止压库。对二手车端利好更大，新车价格平稳后新能源汽车保值率或在26年反转；整体对新车经销商和二手车经销商均为重大利好。

Q: 从综合经销商角度看，相关政策对哪些品牌更有利？

A: 行业运行机制为经销商需先亏垫完成厂家批出任务，再由厂家按KPI补返；政策落地后，主机厂强势批发地位将被破除，需遵守法规。其中，央国企相关合资品牌因需遵守法规或率先落地；比亚迪曾在政策后调整策略，出现折扣收窄、批售减量、利润回归、市场占有率下滑，后逐步恢复；折扣率较大的外资品牌或面临1-2个月阵痛期。

Q: 折扣较大的合资品牌若停止亏损性折扣补贴，是否会影响销量？

A: 价量不可兼得，停止亏损性折扣补贴会导致销量短期下滑，如比亚迪今年收回折扣后，曾出现批售减量、市场占有率下滑的情况，经历约3个月阵痛期后才逐步恢复。

Q: 成本优势车企是否在同价格带竞争中更具盈利优势？

A: 市场竞争存在价格带与用户群体切割，同价格带内的竞争呈现差异化特征：三四十万价格带的国产新能源较奔驰、宝马、奥迪等外资豪华品牌更具优势，会抢占部分市场份额；比亚迪与丰田、大众、吉利处于同价格带竞争，大众丰田自2023年价格战后通过一口价政策适应市场，无需大幅调整仅需优化库存；高端品牌因折扣过深压力较大，小鹏等自主品牌经销商有4个点左右毛利空间但车企仍未盈利，同价格带的自主品牌新能源高端车型抢占外资品牌市场份额是必然趋势。

Q: 去年受吉利、领跑冲击的比亚迪，明年销量及经营情况展望如何，面对竞争是否仍有优势？

A: 比亚迪竞争优势在于技术储备先发。今年主品牌零售约305万，较2024年348万下滑10%-15%；腾势持平，方程豹增长，总量约30万；出口100万，总销量目标460-470万。明年核心看王朝海洋技术迭代，包括插电/纯电续航及快充升级、云眼/动态底盘/激光雷达/掌握闪充/车身轻量化等黑科技下放，主动绕组电机、可变磁通电机、低温快充及下一代DM闪充架构，10万以下精品轿车明年3月上市。主品牌零售预计增长10%-15%；高端品牌（更多实时纪要加微信：aileesir）中方程豹明年销量翻倍至40万左右；出口目标50%增长。竞争方面，虽无法仅凭技术击败吉利、领跑，但比亚迪有电机、低温快充、储能绕组等技术组合拳，明年整体增长15%左右，550万销量目标问题不大。

Q: 明年比较看好的品牌及车型方向有哪些？对于明年因新能源车征收购置税而可能出现油车超预期表现的观点如何？

A: 明年比较看好的品牌及车型方向包括问界、极氪、理想、吉利、比亚迪、长城、东风、上汽、长安等品牌的中高端车型，这些品牌今年已有问界、极氪、ES8等酒系车型表现突出，明年将推出带电量300~400公里、配备200~500算力芯片及L3级智能辅助驾驶能力的车型。对于明年因新能源车征收购置税而可能出现油车超预期表现持保守态度，核心因油车无升级动力，而电气化是行业大趋势；电车技术升级显著，插电混动车型续航将从50公里提升至100公里以上，且使用成本远低于油车；合资品牌因技术架构限制无法快速电气化，仅能通过油电同置试点单一车型，份额持续下滑，下滑趋势难以扭转。

Q: 刚才提到的一季度销量预测是否为全口径下滑10%？

A: 该预测包含进口车，我们仅关注国产及国内组装车型。

Q: 明年一季度新能源与非新能源的销量口径情况如何？

A: 2025年一季度新能源不含进口车销量为233，2026年一季度新能源销量为278；2025年一季度新能源渗透率39.4%，后续两个月基数低至50%，2024年11月渗透率已达60%，2026年一季度新能源渗透率起步即为60%。

Q: 公司对明年全年新能源的增速看法如何？

A: 今年新能源份额约55%；明年新能源份额预计增长5-6个百分点至60%左右，其中纯电占比约36%，插电混动占比约24-25%。纯电方面，受补贴退坡影响，低价格通勤车份额下降，海鸥、海豚、熊猫迷你等低价格纯电车型10月下旬后销量下滑明显；高端纯电市占率已达61%趋于饱和，更高价格带供给有限，且纯电技术尚不成熟，故纯电增速放缓。插电混动方面，因动力升级，动力总成升级更受消费者认可，故插电混动增速更快。

Q: 市场对出口预期较高，明年出口增速如何判断？

A: 今年乘用车出口预计600万台，明年预计增长100-150万台，总量或达700万及以上；增长主要来自欧洲、中东、俄罗斯联邦、东盟等市场，比亚迪、吉利、奇瑞等为主力；新能源车型海外需求旺盛；海外经销商对中国新能源汽车授权需求大，视为投资热点。

Q: 吉利博越L今年销量提升，明年奇瑞、吉利计划通过在燃油车领域叠加智能化功能提升市场份额的可行性如何？燃油车市场整体环境是否导致增长困难？

A: 国产燃油车市场持续下行，吉利今年上半年平均成交价为9.5万元，下半年降至9万元以下；24年燃油车销冠星越L今年销量较去年下滑1万多台，目前维持13万元价格以稳利润，吉利用博越L通过官方降价及1.5万元超级置换补贴将终端价降至8万元左右获取销量，虽稳住总量但博越L销量不及此前的星越L。此外，奇瑞、长安等品牌燃油车平均成交价亦逼近8万元。若明年吉利、奇瑞、长安新能源业务继续增长，势必消化自身燃油车市场份额，因此通过叠加智能化功能提升燃油车市场份额的可行性较低，燃油车市场整体环境导致增长困难。

Q: 电池及大宗商品涨价对车企利润端有何影响？

A: 金属类大宗商品因在汽车生产中用量大，其涨价会对车企利润形成较大压力；动力电池若短期大幅涨价，行业或被迫跟进提价，短期波动影响有限。

Q: 明年从产品力及产品矩阵角度，公司比较看好哪些汽车品牌？

A: 明年市场变化较多，销售均价低于20万元的品牌或因升级、合规导致利润稀释；而均价30万元以上的品牌受原材料涨价、补贴退坡及购置税征收影响小，抗风险能力更强——今年10-11月数据显示，20万元以上车型市场份额占乘用车主机厂30%，同比增长4个百分点，20万元以下车型份额则下跌3个百分点，补贴对经济用户影响更大。具体来看，30万元以上品牌中，问界已达5万体量；蔚来接近3万且均价超30万元；极氪销量2万多，均价连续两个月超30万元；腾势总量1万多，若到两三万可对标雷克萨斯或沃尔沃；坦克连续两个月均价30万元，总量1万多，明年有望提升；东风岚图批售2万，均价29.4万，泰山车型若稳定交付可破30万，2026年渠道端或到3万以上；长城魏派连续3个月均价超32万，高山车型破万，明年蓝山车型可到2-3万；小米规划大六座昆仑车型，（更多实时纪要加微信：aileesir）定价35万起，均价将从28万提升至30万，产能上来后月销3万，现销量接近5万。经济型品牌建议通过多产品线应对，如领跑今年保持三四十万台量，明年有5条产品线；小鹏今年35万台，明年有双动力及新大车型增量。

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