相比李斌的高调、成都车展蔚来ES8和乐道L90看上去的火爆，以及8月销量的大涨；9月2日发布的蔚来2025年上半年财务业绩，则显得格外冰冷——这家期待今年四季度实现盈利的第一家上市造车新势力，半年亏损还在加剧。
今年上半年，蔚来公司累计交付新车11.42万辆，录得营收310.43亿元，同比增长13.49%。但归母净亏损高达120.32亿元，较去年上半年扩大16.48亿元，成为2019年以来，亏损额度最高的上半年。
公告显示，上半年蔚来毛利率为9.07%，较去年同期的7.96%，增长1.11个百分点。
然而，上半年，蔚来销售成本总额高达282.26亿元，同比扩大12.11%；营业费用总额同比增加10.68%至141.44亿元。
成本与费用高企，依然在影响蔚来的财务表现。
统计梳理不难发现，截至今年6月30日，蔚来已累计亏损超1200亿元，资产负债率高达93.39%。
值得注意的是，今年第二季度，蔚来净亏损49.95亿元，同比收窄1.01%。若扣除股权激励费用及组织优化费用，调整后的净亏损为41.27亿元，同比减亏9%，环比减亏34.3%。
某种程度上看，蔚来的确业绩向好，有望扭亏。或许如李斌所言，四季度会真的有所改观？
业绩发布后，蔚来美股上涨3.13%，报收6.58美元。9月3日，蔚来港股就没有那么乐观，早盘冲高回落，最终报收51.55港元，涨0.98%。
对于蔚来业绩表现，交银国际认为，今年三季度销售放量确定性较高，单车均价有望进一步修复，加之成本下降，亏损收窄趋势明确，给予“维持买入”评级。但该机构也表示，市场焦点在于边际改善的可持续性，降本效果能否达到市场预期，以及今年四季度能否实现盈利。
在《汽车K线》看来，蔚来除通过“降价策略”，依靠乐道L90和蔚来ES8实现销量增长达成规模化效应外，很可能会将全年亏损项尽量计入前三季度，为四季度实现盈利留出空间。
可问题是，单季度盈利后，未来的蔚来又该何去何从？
李斌要为了80万用户的利益，让蔚来活下去，是经历中国汽车市场残酷环境摔打后的清醒。可只有实现持久盈利造血，才是蔚来活下去的关键。
目前来看，蔚来距离这一步还很遥远。
或许如分析人士所言，若规模化效应不达预期，如此高负债率的蔚来，结局有可能被大型公司并购重组，或者市场环境剧变，由地方政府出面“接盘”。毕竟，蔚来在换电领域布局，有目共睹。
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