江淮汽车的前世今生：营收高于行业均值，净利润垫底，商用车业务占比过半

来源：新浪证券-红岸工作室

江淮汽车成立于1999年9月30日，于2001年8月24日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于安徽省合肥市。它是集商用车、乘用车研产销服于一体的综合型汽车企业，产品出口超130个国家和地区。

江淮汽车主营业务为商用车、乘用车、汽车底盘及汽车核心零配件等的研发、生产、销售与服务，所属申万行业为汽车 - 商用车 - 商用载货车，涉及汽车金融、冷链物流、华为鸿蒙核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第四，净利润第八
2025年三季度，江淮汽车营业收入达308.73亿元，行业排名第4/8，高于行业平均数268.22亿元和中位数290.81亿元，但低于行业第一名福田汽车的454.49亿元和第二名一汽解放的439.96亿元。主营业务构成中，商用车106.42亿元占比54.97%，乘用车48.6亿元占比25.10%等。当期净利润为 - 15.27亿元，行业排名第8/8，远低于行业平均数3.3亿元和中位数4.32亿元，行业第一名中国重汽为14.85亿元，第二名福田汽车为10.37亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2025年三季度江淮汽车资产负债率为77.45%，高于去年同期的70.42%，且高于行业平均60.82%，偿债压力较大。从盈利能力看，当期毛利率为10.83%，虽略低于去年同期的11.32%，但高于行业平均9.38%，仍具备一定盈利优势。

董事长项兴初掌舵，带领江淮多元发展

江淮汽车控股股东为安徽江淮汽车集团控股有限公司，实际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长项兴初，1970年8月生，安徽工商管理学院MBA工商管理硕士学历，高级工程师。总经理李明，1977年7月生，博士研究生，工学博士，正高级工程师。其2024年薪酬78万，较2023年的87.28万减少9.28万。

A股股东户数较上期增加24.81%

截至2025年9月30日，江淮汽车A股股东户数为17.64万，较上期增加24.81%；户均持有流通A股数量为1.24万，较上期减少19.88%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股5548.50万股，相比上期减少4517.47万股。

开源证券指出，9月传统乘用车业务承压，但尊界放量推动公司新能源车销量同比+18.69%。尊界S800上市4个月大定破1.5万辆，9月首个完整批量交付月销量达0.23万辆。该机构维持公司业绩预测，预计2025 - 2027年营收为515.6/669.5/879.5亿元，归母净利为4.6/15.8/37.7亿元，鉴于尊界持续放量，维持“买入”评级。
长江证券指出，江淮汽车作为老牌自主车企，依托国资布局多元发展。业务亮点有：1. 商用车板块以江淮1卡为核心，轻卡长期稳居出口第一梯队，皮卡出口增长；乘用车业务构建三大品牌体系，出口业务增长显著。2. 华为全栈赋能，尊界S800定位百万级智能豪华轿车，展现破局潜力，后续将规划更多车型。该机构预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.97/38.07/74.79亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

图：江淮汽车营收及增速

图：江淮汽车净利润及增速

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