财报数字背后的寒意
2025年上半年，特斯拉交出的成绩单让市场再次陷入冰点。营收418.3亿美元，同比下降10.6%；净利润仅16.1亿美元，同比暴跌42.9%。整车销量72.1万辆，同比下降13.2%。这是自疫情之后特斯拉最为严峻的一份财报，不仅反映出企业自身的增长困境，更映射出整个电动车行业竞争格局的重构。
更具讽刺意味的是，马斯克在2025年5月正式离开“政府效率部”，以回归者的姿态重新聚焦特斯拉。然而，这份被寄予厚望的回归，并未能改变特斯拉的颓势。资本市场一度期待“钢铁侠”回归带来奇迹，但现实无情地给出了答案：个人魅力无法扭转产业困局。
四个坏消息的叠加冲击
FSD收入下滑
FSD一直是马斯克口中证明“特斯拉是科技公司”的核心业务，是撑起万亿美元市值的最大叙事。但2025年H1，FSD确认收入仅4.28亿美元，同比下降11.2%。在自动驾驶话题持续火热的今天，特斯拉的步伐却显得越来越沉重。外界逐渐意识到，FSD的商业化落地仍遥遥无期，这不仅是技术问题，更是监管、安全和社会接受度的多重挑战。
碳排放配额收入大幅缩水
多年来，“卖碳翁”生意一直是特斯拉净利润的现金奶牛。2024年，碳排放配额收入贡献了净利润的38.6%。然而到2025年Q2，这一收入骤降至4.4亿美元，几乎腰斩。更关键的是，在这一季度，碳排放交易对净利润的贡献高达64.2%，这意味着特斯拉的盈利结构已极度单一，脆弱到令人担忧。
Model2/Q跳票
市场对Model2/Q寄予厚望。作为定价更低、走量的车型，它被视为特斯拉重振销量的唯一救星。然而，原定于6月25日发布的Model2/Q却迟迟没有出现，市场与消费者的期待一次又一次被搁浅。这种跳票不仅意味着销量恢复无望，更加深了外界对特斯拉执行力的质疑。
4680电池表现不及预期
从2020年Battery Day开始，4680电池就被描述为划时代的技术突破。然而四年过去，现实却是产量仅1亿颗，不到规划产能的零头。更糟的是，4680电池在能量密度上甚至不如2170电池，快充性能也未达预期。负极产气、工艺良率低等问题让这一“王牌”技术几乎沦为笑柄。
销量疲软的五大深层原因
整车销量持续下降
从2023年的181万辆到2024年的179万辆，再到2025年上半年仅72.1万辆，特斯拉的销量曲线从高峰一路下滑。值得注意的是，Model3和ModelY占比高达96.8%，这两款车型几乎撑起了整个销量结构。然而，这种高度依赖单一产品的局面，意味着一旦市场对这两款车失去兴趣，特斯拉几乎没有“Plan B”。
“中式改款”难解审美疲劳
特斯拉在产品更新上的迟缓已成为硬伤。Model3发布于2016年，ModelY发布于2019年，到2025年仍未进行实质换代。相比之下，中国车企的更新节奏已进入“年更”甚至“半年更”模式。特斯拉的“改款”更多停留在外观微调、续航加长、电动座椅等小修小补，完全无法满足消费者日益挑剔的需求。
高镍电池的风险赌注
在电池选择上，特斯拉选择押注高镍三元电池，以换取更高的续航里程。然而，这一选择在中国市场并不讨喜。随着磷酸铁锂电池的普及，成本更低、安全性更高，特斯拉的高镍路线反而显得逆势而行。更重要的是，2026年即将实施的电池安全新规，将给高镍电池带来巨大的合规压力。
电气架构落后
在电气架构上，特斯拉依旧停留在400V时代。与动辄800V甚至1000KW闪充的中国对手相比，特斯拉的充电速度和能效显得落伍。V3超级充电桩的250KW峰值功率在几年前还算亮眼，如今却被边缘化。消费者越来越清楚地感受到：特斯拉不再是技术领先的代名词。
低价车型“救星”遥遥无期
Model2/Q的跳票让特斯拉失去了抢占低价市场的最后机会。小米SU7在三年内完成从立项到量产，充分展示了新势力的执行力。相比之下，特斯拉的拖延让其错失了宝贵的市场窗口期。低价车型本应是扩张用户群、巩固市场份额的关键，如今却成了空中楼阁。
马斯克画出的“未来大饼”
面对现实的困境，马斯克依旧擅长描绘未来的愿景。2025年6月，特斯拉在德州启动Robotaxi内测，搭载FSD13的10辆ModelY成为实验样本。然而，截至8月，仅有一辆成功完成“自我交付”，缺乏说服力。
同样，Optimus人形机器人被宣称将在2025年底试产，并在未来几年快速放量。但这条路线图更像是故事，而非现实。至于Cybertruck，从200万订单到H1仅交付1.07万辆，产能瓶颈与交付乏力的矛盾，正在吞噬消费者的耐心。
马斯克的“大饼”依然美丽，但距离落地仍充满不确定性。资本市场和消费者已逐渐学会对这些故事保持谨慎。
未来能否突围的关键路径
产品真正换代与技术革新
特斯拉要想突围，必须在技术和产品上重拾领先优势。从400V迈向800V，从迟滞的换代到真正的产品革新，只有如此才能唤回市场信心。
及时推出Model2/Q
低价车型仍然是特斯拉的最大机会。唯有尽快推出Model2/Q，才能守住基本盘，并在中国等关键市场实现销量回暖。
摆脱对碳排放配额的依赖
特斯拉必须找到更可持续的盈利方式。依赖“卖碳翁”的年代已经过去，未来需要靠真正的科技与产品立身。
特斯拉的困境不是一时的波动，而是一个产业转折点的警钟。马斯克能否带领特斯拉穿越低谷，将决定这家企业是继续辉煌，还是逐渐被边缘化。
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